为什么可口可乐并购汇源果汁失败呢？

可口可乐收购汇源面临反垄断审查

可口可乐拟以24亿美元收购汇源果汁66%股份，谋求在中国非碳酸饮料市场的霸主地位，专家认为交易是否获批将取决于对竞争效率的实质影响

《财经网》专稿/记者 王姗姗 实习记者 梁冬梅可口可乐公司计划以24亿美元收购中国本土品牌汇源果汁66%的股份，由此确立其在中国市场非碳酸饮料领域的绝对优势地位。不过，这一交易尚需中国反垄断审查部门的批准。

9月3日，中国汇源果汁集团有限公司（香港交易所代码：01886，下称汇源果汁）公告了此项交易的细节。可口可乐公司已与汇源果汁三大股东中国汇源果汁控股有限公司（下称汇源控股）、达能及华平基金旗下Gourmet Grace签署接受要约，以每股12.2港元的价格，现金收购后者合计持有的汇源果汁大约66%股份及全部未行使可转换债券及期权。

目前，三大股东分别持有汇源果汁38.5%、21%和6.4%的股份。这桩交易总额将达179亿港币（约合24亿美元），为可口可乐历史上第二大收购案，也是中国迄今为止最大一笔外资收购内资企业控股权的交易。

9月1日，汇源果汁宣布停牌。前一交易日收盘报4.14港元，可口可乐提出的12.2港元/股报价，较之有1.95倍的溢价，对应市盈率达25.99倍。可口可乐中国副总裁兼公关总监李小筠向《财经》记者表示，这一报价为合理价格。

“汇源是一个成功的品牌，在中国的果汁业务很成功。收购汇源对我们的总体业务的发展，特别是非碳酸饮料方面有很大帮助；其生产设备也有助于我们提高运营效益。”李小筠说。

卖方也对这一报价表示认可。汇源果汁公关总监曲冰向《财经》记者表示，这是一个“多赢”的结局。第二大股东达能的新闻发言人丁莹则向《财经》记者表示，这一报价体现了汇源的品牌价值，达能最初在2006年就是以战略投资者身份进入的，现在已经得到了很好的回报。

9月3日，汇源果汁复盘以10.94港元高开，股价一度冲至11.28港元，最终收于10.94港元，当天涨幅达164.25%，总成交量24亿8千万港币，显示出市场对这一收购普遍持乐观态度。

不过，这一收购还有待于包括商务部在内的中国监管部门的批准。李小筠向《财经》记者透露，可口可乐公司已向有关部门提交了反垄断审查所需材料。

根据AC尼尔森的调查数据，2007年，汇源在国内100%果汁及中浓度果汁市场占有率分别达42.6%和39.6%，处于明显领先地位。而据研究机构Euromonitor统计数据，2007年可口可乐在中国果蔬汁市场的占有率为9.7%。

中国最新制订的《反垄断法》于8月1日正式生效实施。一位参与反垄断法立法的专家表示，根据我国反垄断审查事前强制申报制度，可口可乐收购汇源，已经达到了有关经营者集中的申报标准。不过他认为，是否批准这一交易，将主要取决于并购对竞争效率的实质影响，而非民族情感。“食品饮料行业并不涉及国家安全问题。”他说。

中国果蔬汁市场近几年来发展迅猛，据Euromonitor机构研究数据显示，中国果蔬汁市场的年复合增长率达14.5%，至2012年，消费量有望超过190亿公升。与此同时，全球碳酸饮料增速已呈下滑趋势。可口可乐公司2007年财报显示，其碳酸饮料全球增速为4%，非碳酸饮料增速则达12%。

目前，世界软饮巨头之间的竞争已由碳酸饮料领域进一步扩展至非碳酸饮料领域。2004年，可口可乐在中国推出了美汁源果粒橙，获得成功。2007年，百事可乐也将旗下的Tropicana（纯果乐）品牌引入中国，并推出了名为“果缤纷”的第一款果汁饮料产品。

公告显示，要约收购完成后，可口可乐将进一步要约收购汇源果汁其他全部剩余股份，进而使汇源果汁退市。

可口可乐首席执行官兼总裁穆泰康（Muhtar Kent）在新闻稿中称，收购完成后，将继续保持汇源的品牌和现有业务模式，汇源果汁现任董事长朱新礼未来将出任新公司的名誉董事长一职。

朱新礼1992年在山东淄博创办汇源，1994年将公司总部迁至北京。短短十几年间，汇源发展成为中国最成功的本土果汁饮料品牌，年销售额超过26亿元。2006年，达能联合华平基金、荷兰银行出资2亿美元入股汇源。2007年2月，汇源果汁在香港联交所主板上市。

汇源公司下周将在香港公布2008年中期业绩，届时，包括朱新礼在内的汇源果汁现任高管均将出席。■

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