喝同一杯“瑞幸”的神州系，宝沃还能跑得起来吗？

这两天，要说国内最大的瓜，毫无争议，就是瑞幸咖啡财务造假了。所有人都想知道，一个被中国人称为“民族之光”的咖啡连锁品牌，怎么就突然崩了呢？

4月2日，美股开盘前，瑞幸实在瞒不住了，主动在美国证监会官网挂出了一份文件，承认了财务造假的事实，文件显示，在审计截至19年12月31日的年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。该委员会向董事会说明，发现公司2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币交易额，相关的费用和支出也相应虚增。上述消息披露后，瑞幸咖啡盘后暴跌83.47%，报4.33美元，创历史新低，市值蒸发近50亿美元。

随着瑞幸咖啡(NASDAQ：LK)一夜崩塌之后，作为神州系的港股神州租车（00699.HK）紧随其后，也被推到风口浪尖，开盘后直线跳水，盘中一度大跌超过70%，另一个在新三板挂牌的神州系神州优车（838006.OC)，也下跌了21.75%，一天市值便蒸发75亿元。坐拥上述3家上市公司的神州系掌门人陆正耀，则在2020年2月以240亿元人民币的财富，名列胡润全球富豪榜781位。

2019年1月份，刚刚完成对宝沃汽车收购的神州优车董事长陆正耀介绍了“神州宝沃汽车新零售模式”，瑞幸咖啡“轻资产小店模式”被当做该模式的模板。在他的设想中，汽车销售的店面可以同瑞幸咖啡一样：几十平米足够，摆一辆车就行；所有交易线上完成，买完就走。在陆正耀的规划中，未来宝沃进行产销分离，汽车公司负责生产，销售则由神州宝沃汽车新零售平台来完成。

“以后没有宝沃经销商、也没有神州买车，只有神州宝沃汽车新零售平台。”陆正耀表示。按照他的介绍，神州宝沃的零售店可以复制瑞幸模式，半年内完成“千城万店”。虽有些夸张，却也说明了“瑞幸速度”。要知道，星巴克在中国耕耘了20多年，门店数量尚不足4000家。而瑞幸在2018年一年开了2000家店；今年1月份，瑞幸咖啡创始人钱治亚宣布，瑞幸的直营门店已经达到4507家。

此次“瑞幸门”事件的主角、公司首席运营官（COO）兼董事刘剑，也曾经是神州租车老将——2008年至2015年，在神州租车任高管，2018年5月起担任瑞幸咖啡COO。

2018年12月29日神州优车联手长盛兴业出资39.7亿元控股了北京宝沃。神州优车作为担保方，为北汽福田向宝沃汽车提供的股东借款提供不超过24亿元的担保。

2019年3月，陆正耀以41亿元的价格从长盛兴业买下宝沃汽车67%的股份最终获得控股权，长盛兴业其实就是神州优车收购宝沃的“白手套”。据乘联会数据显示，宝沃汽车2019年销量为45321辆，但根据厂家的上险量，实际售出50365辆，同比上涨47.3%。有业内人士推测，宝沃销量大涨的背后是神州“左手倒右手式”的自产自销，大部分卖给了自己的租车公司和神州买买车。

4月1日，神州优车发布公告称，为了优化债务结构，公司控股子公司宝沃汽车拟就应付款项进行债务重组：宝沃汽车拟用40亿元固定资产(含在建工程)冲抵其应付北汽福田的约40亿元债务。

此外，根据媒体报道，北京宝沃、神州优车和王百因将在未来12个月内向北汽福田支付59.5亿元，股转公司要求神州优车说明其及北京宝沃是否涉及上述债务，如涉及，说明债务产生的具体原因，公司可能承担的债务数额、北京宝沃可能承担的债务数额。

这就等于北京宝沃的所有的厂房、生产线等又还给了福田汽车，北京宝沃或者说是神州宝沃只拥有宝沃品牌和技术。而生产，只能向福田租赁工厂进行。背负巨额债务的神州宝沃失去了原属于自己的厂房和流水线，再加之此次“瑞幸门”影响，可谓雪上加霜。

“神州系”的业务形成造车——新车销售——租赁——二手车销售——汽车金融——汽车后服务一个完整的产业链条，覆盖汽车的全生命周期，宝沃汽车、神州租车、神州专车、神州买买车、神州车闪贷环环相扣，依靠内部关联交易相互扶持。陆正耀精心打造的完美闭环，看起来坚不可摧，却无法承受丝毫闪失，一旦其中一环出现问题，便容易引发危机。

《汽车年轮》认为，“神州系”一个鲜明的特点就是“彪悍”。神州优车现金流如此紧张，又怎能继续向亏损的宝沃输血呢？不能因为瑞幸的造假，毁坏了中国无数优秀企业，用时间建立起来的良好信誉。当下市场，若要将重资产的运营逻辑跟传统的规模效应相契合，向规模和管理要业绩，就要有“精耕细作”的实力。但这个大框架之下盈利之道到底在哪？瑞幸咖啡、神州租车似乎正坠入深渊，宝沃还能撑多久呢？陆正耀也在寻找答案。作为最脆弱的一环，如果这次瑞幸挺过去了，相信会有更多人会去捧场的。

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